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资产评估与司帐计价有什

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  资产评估价值的合理性分析_幼儿读物_幼儿教育_教育专区。资产评估价值的合理性分析

  精品文档 你我共享 资产评估价值的合理性分析 分类:管理学论文 财务管理论文 财务相关论文(定做论文) 2006-8-21 9:36: 浏览:81 次 阅读本论文的英文版 发布时间: 在市场经济条件下,需要进行资产评估的事项越来越多,资产评估 价值是否合理?评估的公正性如何?直接关系到资产所有者、 会计个 体和有关当事人的经济权益。 一、评估参数选择的合理性分析 资产评估价值的确定是由评估过程中众多的主观因素决定的。 评 估价值的合理性除了受评估师的职业道德、 专业水平及所掌握的信息 资料影响外, 从专业角度就要对评估目的与评估方法选择的合理性进 行分析。 评估目的与评估方法的对应性是判断资产评估价值是否合理 的必要条件。资产评估价值最终是否合理,主要看评估参数的选择和 确定是否科学真实。评估师在选用某一种方法进行资产评估时,可能 精品文档 你我共享 该方法的计算公式是相同的,但由于各评估师的专业水平、职业道德 水准,掌握的信息资料不一样,在选用评估参数和参照物时却大相径 庭,以至同一资产、同一评估目的,不同的评估机构对其评估时其评 估价值相差甚远。 例如,某省一家上市公司(钢铁股份有限公司),法院对其部分 国有法人股委托中介机构进行评估拍卖, 在半年内先后委托了两家评 估机构对其国有法人股进行评估作价,结果,某市一家评估机构(简 称某市机构)评估的结论是每股价值为 3.48 元,而某省一家评估机 构(简称某省机构)评估的结论是每股 0.85 元。两家评估机构对同 一公司的法人股价值评出的结果其差异竟如此之大。 究竟哪家的评估 结论是公平合理的?在专家评定会上也难达成一致。实际上,在调阅 了两家评估机构的相关评估资料后,笔者以为,两家评估机构在评估 过程中所引用的评估参数和参照物完全没有可比性, 某市机构选用的 评估公式是:XX 钢铁公司法人股价格=a×每股净资产+b×每股收益, 其中 a 和 b 为回归方程的回归系数。某省机构选用的评估公式是:X X 钢铁公司法人股价格=该公司流通 A 股评估基准日前 20 个交易日 平均每股收盘价×该行业缺乏流通性折扣率× (1+折扣率调整系数) 。 从上述两家机构确定的评估公式来看, 他们选择的评估参数没有 类比性,导致评估结果差异较大是必然的。某市机构选用的公式事实 上决定了法人股价格就在净资产附近,从他们选择的 25 家上市公司 法人股交易案例可看出,其法人股转让价格与每股净资产相差不大, 精品文档 你我共享 但从上市公司成交日股价中可判断这些参数和资料反映的是牛市行 情的状况,以这种参照物进行分析比较,最终结果其法人股评估价格 为每股 3.48 元,实际上该公司报表上每股净资产为 3.46 元。某省机 构选用的公式事实上决定了法人股价格受两个参数所影响, 一是评估 基准日流通股股价,二是股权缺乏流通性减值折扣率。这个折扣率的 取值依据是《中国资产评估》杂志上一篇论文的研究成果,对钢铁行 业而言, 股权缺乏流通性减值折扣率相对流通股价而言平均为 20%, 而评估基准日该公司股价为 4.5 元左右, 因此最终法人股评估值为每 股 0.85 元,因该公司也有近期法人股拍卖价低于 0.89 元的案例,据 此某省机构认定他们的评估结果是公平合理的。 我们在此不是去评价哪家评估机构的是非曲直, 而是通过这个典 型事例告诉人们, 选择不同的评估参数对资产评估价值的大小具有决 定性意义。当然,要判断选用的评估参数是否合理,对一般非专业人 员来讲或许比较困难,但只要仔细分析一下评估参数的来源和背景, 有时也会发现一些问题。 比如对上述两家评估机构选用的公式和参数, 某市机构在选用有关资料时, 事实上是两年前大牛市行情中的一些法 人股成交价格资料。在大牛市行情中,由于流通股股价较高,法人股 成交价格大于或等于净资产价格的情况较普遍,但两年后,上证指数 从 2200 多点跌到 1400 多点时,法人股成交价格与净资产价格的相 关性则大不一样,更何况该钢铁公司的近 10 亿元的应收账款、7 亿 多元的存货使公司账面净资产含有很大的“水份”。因此,某市机构明 显是高估了法人股价值。 而某省机构选用的评估公式主要与流通股股 精品文档 你我共享 价和折扣率相关,不去考虑净资产这个重要参数,而且流通股股价又 是在股市极度低迷状态下形成的“地板价”,自然在这种情况下评出的 与净资产相差甚远的法人股价值人们也很难接受。 要判断评估师选择的评估参数是否科学合理, 实际上需要结合不 同资产的主要特征进行分析。 1.在对机器设备应用重置成本法进行评估时,应重点关注成新率 这个参数,因为设备的重置成本,运输安装费率这种参数比较容易判 定,而成新率由于涉及的因素多,人为调控相对容易。判断成新率是 否合理,较简便的方法是用年限法,即设备在正常使用和保养下,如 果法定寿命年限为 10 年,已使用了 4 年,则成新率应在 60%左右是 合理的,如果评估师将成新率定在 80%或 40%左右,又没有令人信 服的分析说明,则可初步判定该设备的评估值是不合理的。 2.在对房地产应用市场比较法进行评估时,应重点关注选择的参 照物的若干比较参数, 如参照物的房地产价格可能不是一个实际的成 交价格,而是广告宣传价格,或是一个最低的起步价格,或许这种成 交价格是在特殊背景下形成的一种偏差价格,那么,其比准价格或最 终的评估价值也肯定是不合理的。因此,如何判定市场比较法下的房 地产评估价值是否合理, 主要应考察选用的参照物的成交价格是否真 实可靠,当然,参照物的选择也应具有可比性。 免费论文下载中心 精品文档 你我共享 3.在对无形资产或企业整体资产应用收益现值法进行评估时,评 估价值的合理性取决于净收益、折现率和企业(资产)寿命年限三个 参数的确定。 对专利权、 专有技术的评估, 较难确定的参数是净收益; 对商标权、商誉和企业整体资产,较难确定的参数是寿命年限,因为 对这类评估项目没有规定一个权威性的法定寿命年限, 在评估实践中 以及一些评估教科书上都习惯假设为永续寿命期,事实上,这种假设 既不符合企业(资产)实际,也有悖于买卖双方特别是买方的行为动 机。如何判定评估师运用收益法时使用的净收益、折现率和寿命年限 三个参数的合理性呢?需要逐个进行分析。首先来看净收益,对单项 无形资产,净收益指的是超额收益;对企业整体资产,净收益指的是 净利润, 它们都是根据评估基准日前的收益状况来预测未来的收益额, 即预期收益。无论评估师采用何种预测方法进行预测,纳入折现求和 的预测收益值一般不能超过五年的数字,为了稳妥起见,以第三年的 预期收益为未来年份的收益则更可靠。 如果评估师使用六年后的预测 值来折现求和,评估值肯定偏高,其合理性就应受到质疑。其次再看 折现率,主要把握折现率是否包含了安全收益率和风险收益率,如没 有考虑风险收益率或风险收益率取值过大 (例如超过了安全收益率) , 则评估价值就有可能过大或过小。最后看寿命年限,如果资产有法定 寿命年限或合同年限,则寿命年限在此范围也算是合理的;对一个企 业而言, 包括商标权和商誉, 现实中并没有一个永续获利的寿命年限, 那么在评估实践中及许多教科书上为什么采用无限寿命期折现呢? 这主要是确定一个大家都公认的企业或商标权、 商誉的有限寿命年限 精品文档 你我共享 是很困难的,而假设一个企业持续经营、商标权商誉永远存在却是十 分容易的, 评估师只需多写一句话即可, 但问题并没有解决。 实际上, 现实中一些国际上流行的评估惯例和经验法则对我们判定这种评估 对象的有限寿命期很有启示。例如,美国《金融世界》杂志每年公布 的世界著名品牌价值, 其评估方法就是在计算出品牌商标的超额收益 后,再乘上一个倍数来作为该品牌的价值,世界著名品牌的盈利倍数 范围从 6~20 不等。对盈利倍数,有的学者认为是折现率的倒数,持 这种观点的仍然认为品牌的寿命为永续年; 有的学者认为是有限寿命 的年限,笔者倾向盈利倍数属于市场预期盈利寿命年限。因为即便是 世界 500 强企业,它们的平均寿命也只有 40~50 年,能永续盈利的 企业现实中是不存在的。再从对一个盈利企业定价的经验法则上看, 判断一家公司在市场上具有竞争力的合理价格在美国主要通过付息 及税前盈利即 EBIT 收益来确定,一般以 5~6 倍 EBIT 购买公司的占 大多数。假定某企业资产账面价值 950 万元,预测未来五年的净利 润为 100 万元、120 万元、150 万元、160 万元、180 万元,第六年 假定维持在 180 万元水平上,本金化率为 10%,企业当年付息及税 前盈利为 150 万元。根据该企业资料,如果以 EBIT 的 6 倍作为合理 价格,企业价值应为 150×6=900 万元,再以 900 万元作为合理的评 估价值,套用我们评估中的收益现值法,确定未来五年的复利现值系 数分别为 0.9091、0.8246、0.7513、0.6830、0.6209,则: 900=100×0.9091+120×0.8246+150×0.7513+160×0.6830+180 ×0.6209+180×(P/A,10%,n)×0.6209 精品文档 你我共享 式中, (P/A,10%,N)为待求的年金现值系数,经计算查表, N 应为 4~5 年。 将上式中求出的 N 再加上 5 年, 该企业的寿命期应为 9—10 年, 在这种寿命期下采用收益法评估得出的企业价值与应用 6 倍的 EBIT 倍数定价才是吻合的。如果我们采用一个永续寿命期来评估,该企业 评估价值则为 1641.2 万元,几乎是 EBIT 的 11 倍,也远远超过了 E BIT 警戒线 倍, 因此可初步得出结论, 对应 EBIT 倍数定价法则, 在折现率为 10%的情况下,用收益法来评估企业价值,其企业寿命 年限定在 10 年较为合适。 当然,以上分析只是提供了一个方向和思路,具体数字并不是绝 对的,但评估参数选择的合理性绝对影响着资产评估价值的合理性。 二、资产评估价值的合理范围分析 资产评估价值不是一道严谨的数学题计算的结果, 人们也不会仿 效会计核算那样要求分毫不差,但资产评估价值的公正性、合理性及 合理范围却为方方面面所关注。首先应明确的是,资产评估价值的合 理范围其内涵应是资产评估价值与实际成交价格的合理差异范围, 也 可理解为资产评估结果在具体数字上的可应用范围。 评估价值与账面 价值或与实际成交价格的差异究竟在什么范围是合理的?评估公正 性究竟以什么标准来衡量?这是实践中不能回避的敏感问题。 从国内 的评估实践看,对一家企业的评估和收购,买卖双方主要关注的还是 精品文档 你我共享 各个单项资产的综合, 资产评估也还主要是应用重置成本法或市场法 对一项项资产评估后求和,收益法仅仅作为评估结果的验证方法。因 此,要判断资产评估价值与实际成交价格差异的合理范围,主要应从 各类资产的差异范围分析入手, 然后再对整体资产的综合差异作出评 价。 1.对土地资产而言,国内目前实行的是挂牌交易制度,评估挂牌 价与最后拍卖交易价应能较公正地说明评估价与成交价差异的合理 性。例如,某市在 2001 年 12 月至 2002 年 4 月之间,对九宗土地实 行挂牌拍卖交易,结果表明,评估价与成交价误差最小的为零,误差 最大的为 50%,加权后,平均误差率为 9%.再如,2002 年 12 月 13 日,某市对一宗 428 亩土地拍卖,评估底价 3.8 亿元,经过 294 轮 竞价,最后以 8 亿元成交,比市土地中心预期的 4 亿元翻了一倍。但 此案例仅为一特例,开发商的目的是想让这片地与去年取得的 100 亩土地联体开发,因此志在必得。剔出这类特例,土地资产评估价与 成交价的合理差异在 9%左右。 2.对建筑工程而言,从招投标报价的行规来看,标书价格如果超 过工程预算值 5%,则有流标的可能。而评估一项新建筑物往往采用 工程预算法,当然,评估价值与工程预算法下得出的工程造价不同的 是,以一宗房地产,除了建筑工程造价以外,它还包含了土地使用权 的价值和各项规费、前期工程费、利息和利润等,对一项旧建筑物, 还要考虑成新率。 如果各项规费、 前期工程费、 利息按实际规定计价, 精品文档 你我共享 利润按行业平均水平考虑,成新率按耐用年限考虑,则房地产扣除土 地使用权价值后,评估价值与实际成交价的误差在 5%左右应是合理 的。 3.对机器设备而言,单独的评估价值与成交价格较少有公开资料 报导,公开报导较多的是二手汽车市场。旧车市场估算二手车价格的 方法与资产评估中评估机器设备的方法有一定差异,其误差大约在 2 0%左右。对有些国有大型企业(如钢铁企业),设备报价与最后成 交价其误差大约在 6%左右,而评估设备的重置成本按设备报价取值 的较多。由于汽车在企业机器设备总价值中所占比例较小(如一个大 型轧钢厂仅占 0.8%),其误差 20%对整体资产而言可以忽略不计, 但设备评估价值与最后成交价其误差在 6%左右还是存在的。 4.对流动资产,长期投资,递延资产等而言,差异较大的部分主 要是流动资产中应收账款、存货及递延资产等,特别是当企业未进行 上述相关科目的减值准备处理时, 则评估值与账面值以及与收购方最 后愿意支付的购买价肯定相差较大, 这种情况在企业改制收购时表现 尤为明显。例如,某市在 2000 年企业改制评估中,流动资产、递延 资产等项目的评估价值与账面价值、 与最终收购价格存在的差异大约 在 25%左右。 免费论文下载中心 免费论文下载中心()论文范文资料整理 精品文档 你我共享 沁园春·雪 北国风光, 千里冰封, 万里雪飘。 望长城内外, 惟余莽莽; 大河上 下, 顿失滔滔。 山舞银蛇, 原驰蜡象, 欲与天公试 比高。 须晴日, 看红装素裹, 分外妖娆。 江山如此多娇, 引无数英雄竞折腰。 惜秦皇汉武, 略输文采; 唐宗宋 祖, 稍逊风骚。 一代天骄, 成吉思汗, 只识弯弓射 大雕。 俱往矣, 数风流人物, 还看今朝。 克